行業(yè)動態(tài)
醫(yī)藥股奏響并購主旋律 中藥企業(yè)被收購較多
作者： 來源：神宇醫(yī)藥 日期：2014-10-20 13:39:54
2014年的醫(yī)藥行業(yè)的并購重組是圍繞國資整合展開的，國企改革進程的加速對醫(yī)藥行業(yè)影響巨大。據(jù)記者統(tǒng)計，醫(yī)藥行業(yè)國有企業(yè)基本可分為中央國有企業(yè)有14家（主要包括國藥系、華潤系等），地方國有企業(yè)有34家（上藥、太極等），以及5家高校企業(yè)（北大醫(yī)藥、交大昂立、紫光古漢、山大華特、達安基因）共計53家，國企公司數(shù)量占到醫(yī)藥上市公司總數(shù)將近三成。其中，國藥系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、現(xiàn)代制藥化藥整合確定性高，而太極集團、國藥一致、國藥股份等則有望受益激勵制度改善、考核和薪酬管理改進、混合所有制等變革，內(nèi)生發(fā)展趨勢向好。
對于國資醫(yī)藥企業(yè)，匿名分析師認為投資者“需關(guān)注兩類：一是集團內(nèi)尚有大量優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，具有注入和整體上市預(yù)期，央企系和高校企業(yè)機會較大。二是市值較小、主業(yè)規(guī)模不大，很難作為資產(chǎn)整合平臺的，預(yù)計具有一定的被借殼機會，此類機會則更多體現(xiàn)在地方國企中。”
對于第一種類型，記者注意到，國藥集團是集團資產(chǎn)整合的典型代表，其是在被點名實施國企改革的6家央企中惟一一家醫(yī)藥企業(yè)，旗下有6家上市公司，包括國藥股份、國藥一致、天壇生物、現(xiàn)代制藥4家A股上市公司和國藥控股、中國中藥2家H股。其中天壇生物主要從事血液制品和疫苗等生物制品業(yè)務(wù)；中國中藥主要定位于中藥業(yè)務(wù)；國藥股份、國藥一致收入結(jié)構(gòu)中大部分為醫(yī)藥流通，惟一純正的化藥平臺即現(xiàn)代制藥，近年來公司已經(jīng)不斷吸收合并集團旗下化藥企業(yè)，如天偉生物、川抗制藥、中聯(lián)藥業(yè)等，隨著國藥系資產(chǎn)整合不斷推進，現(xiàn)代制藥的資產(chǎn)注入仍將繼續(xù)。其也是最被分析師看好，有望成為國藥系國企改革的最大受益者。
除國藥集團外，中國通用技術(shù)集團也有望在未來將旗下資產(chǎn)注入惟一上市醫(yī)藥平臺中國醫(yī)藥，實現(xiàn)整體證券化。目前來看，中國醫(yī)藥在重組天方藥業(yè)完成后已經(jīng)構(gòu)建起了中藥材貿(mào)易、制劑業(yè)務(wù)、商業(yè)三大業(yè)務(wù)，未來集團旗下的江藥集團、海南康力、武漢鑫益都已由公司托管，加上集團內(nèi)的上海新興（血液制品）、長城制藥（中藥）、通用電商（電商業(yè)務(wù)）等，未來這些資產(chǎn)若能夠進入公司，將帶來可觀增厚。
對于借殼類型的公司，西南藥業(yè)是最典型代表，其公布并購重組方案后連續(xù)9個漲停的市場表現(xiàn)讓投資者心動。除此之外，迪康藥業(yè)、鑫富藥業(yè)等也都屬于借殼類型。分析師認為，對于借殼公司，投資者應(yīng)選擇集團內(nèi)部已有明確上市平臺，市值與主業(yè)規(guī)模均較小，近年來發(fā)展緩慢的企業(yè)，如太極系下的桐君閣和上海國資旗下的第一醫(yī)藥等。
記者注意到，太極系的整合將通過整合內(nèi)部3家上市公司資源來實現(xiàn)。第一步，太極集團花了8.4億元對價轉(zhuǎn)讓了西南藥業(yè)29.99%的股權(quán)。第二步，西南藥業(yè)通過資產(chǎn)置換方式獲得哈爾濱奧瑞德光電公司41.21億元的資產(chǎn)，預(yù)備開啟藍寶石業(yè)務(wù)，從一家藥企徹底轉(zhuǎn)型成了手機屏幕生產(chǎn)商。在太極集團接手西南藥業(yè)29.99%的股權(quán)之后，太極系的醫(yī)藥企業(yè)只剩下太極集團和桐君閣兩家上市公司，而桐君閣卻早在2012年就已經(jīng)著手轉(zhuǎn)讓事宜。在太極系通過處置西南藥業(yè)、桐君閣殼資源后，未來將很可能通過股權(quán)融資引進戰(zhàn)略合作伙伴。
醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域受到資金關(guān)注
隨著我國人口老齡化加劇、醫(yī)療質(zhì)量需求提升，我國對于醫(yī)療服務(wù)業(yè)的需求也越來明顯。在2013年下半年，國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》中，重點提出將大力發(fā)展健康服務(wù)行業(yè)，力爭在2020年總規(guī)模達到8萬億元以上。未來7年的復(fù)合增速達到22%。今年10月10日，國家發(fā)改委聯(lián)合九部委發(fā)布了加快推進健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)，鼓勵社會資本參建運營健康與養(yǎng)老服務(wù)項目。而正是由于國家政策支持，社會資本對于進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的熱情較高，A股上市公司中有多家企業(yè)通過并購整合等方式進入了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。
據(jù)匿名分析師介紹，目前醫(yī)藥類上市公司的并購大致分為三類：一是新版GMP認證大限下部分中小型醫(yī)藥企業(yè)無力進行GMP改造，逐步退出市場，成為被收購標的；第二種是2011年來醫(yī)療器械類上市公司大幅增加，由于醫(yī)療器械行業(yè)市場集中度低，單品銷售有天花板，部分醫(yī)療器械上市公司上市后開始走外延式發(fā)展戰(zhàn)略；第三是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域國家政策鼓勵民營資本進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，激活部分上市公司參與公立醫(yī)院改制，進軍醫(yī)療服務(wù)的熱情。
1，中藥企業(yè)被收購較多
目前上市公司中涉及并購的中藥公司有康恩貝、信邦制藥、佐力藥業(yè)、香雪制藥等涉及金額較大的公司已經(jīng)完成并購，而天士力、益佰制藥、益盛藥業(yè)、太安堂、精華制藥、眾生藥業(yè)等上市公司則處于并購正在進行中，屬于未完成狀態(tài)。
其中已經(jīng)完成并購的康恩貝，斥資9.945億元收購貴州拜特制藥51%股權(quán)已經(jīng)完成。東吳證券預(yù)測，貴州拜特5月并表，預(yù)計5～12月拜特貢獻的收入為3.6億元，將增厚每股收益0.11元（未攤?。?，全年收入38億，增長30%，凈利潤5.6億，每股收益0.69元。如果考慮增發(fā)攤薄，則每股收益達0.58元。公司擬增發(fā)融資21億補充運營資金，未來仍會繼續(xù)并購的戰(zhàn)略思想。
正在進行定向增發(fā)的天士力，擬通過向管理層關(guān)聯(lián)企業(yè)非公開發(fā)行募集資金，并擇機通過兼并收購等方式參與醫(yī)藥行業(yè)的整合，有望實現(xiàn)內(nèi)生外延的雙輪驅(qū)動式發(fā)展。天士力擁有最具統(tǒng)治力的中藥產(chǎn)品線，F(xiàn)DA認證強化國內(nèi)學(xué)術(shù)推廣且可能打開國際市場，未來并購會成為常態(tài)，公司有望成為醫(yī)藥板塊未來10年的標桿企業(yè)和第一家市值過千億的公司。
目前剛剛完成重組股價已經(jīng)連續(xù)飆漲4個漲停板的金城股份，在停牌4個多月后于10月12日發(fā)布重組預(yù)案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購百花集團100%股權(quán)和百花生物48.94%股權(quán)。重組完成后，公司將擁有造紙以及醫(yī)藥兩類業(yè)務(wù)。分析人士指出，本次金城股份涉足苗藥，正值中國醫(yī)藥行業(yè)處于全行業(yè)的兼并熱潮期，一旦并購成功，百花醫(yī)藥將立足于金城股份上市公司的資本運作平臺，以集中藥材種植、中藥材研發(fā)為一體，向中藥生產(chǎn)上游延伸的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加速苗藥資源整合的腳步，為公司全面布局醫(yī)藥健康行業(yè)打下基礎(chǔ)。
2，醫(yī)療器械開始走向外延式發(fā)展戰(zhàn)略
作為健康服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)支撐行業(yè)，醫(yī)療器械行業(yè)未來成長空間值得期待。2011年以來我國醫(yī)療器械類上市公司大幅增加，由于目前國內(nèi)企業(yè)規(guī)模小，市場分散，部分醫(yī)療器械上市公司開始走外延式發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)標的如新華醫(yī)療、凱利泰、三諾生物、樂普醫(yī)療、陽普醫(yī)療、蒙發(fā)利等。
其中值得一提的是新華醫(yī)療，在國企改革和醫(yī)療器械國產(chǎn)化背景下，自2012年以來，公司先后收購長春博訊生物（血液檢測試劑）和威士達（2013年12月收購，代理高端診斷試劑和儀器），加上子公司北京威泰科，公司已完成從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售渠道的診斷試劑產(chǎn)業(yè)鏈布局。2013年8月，公司收購遠躍藥機，一方面可以補充公司制藥設(shè)備產(chǎn)品線，另一方面受益于中成藥行業(yè)的穩(wěn)定增長，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩(wěn)定增長。2014年4月，公司收購英德公司，進軍血液制品領(lǐng)域。目前公司已收購4家醫(yī)院，未來公司在醫(yī)療服務(wù)方向的將繼續(xù)外延擴張。
3，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域熱情較高
國家政策鼓勵民營資本進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，激活了部分上市公司參與公立醫(yī)院改制，進軍醫(yī)療服務(wù)的熱情，相關(guān)標的如恒康醫(yī)療、信邦制藥、康醫(yī)療、復(fù)星醫(yī)藥等。
比如恒康醫(yī)療，過去在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的收購以投資盈利性醫(yī)院為主，與泰和盛年和瀘縣人民政府的合作意味著公司開始在參與公立醫(yī)院改制方面有所嘗試。恒康醫(yī)療在醫(yī)療服務(wù)布局方面速度迅速，公司先后完成了成都平安醫(yī)院腫瘤業(yè)務(wù)、德陽美好明天醫(yī)院、資陽健順王體檢醫(yī)院、蓬溪骨科等醫(yī)院的收購，2014年以來公司又收購了邛崍福利醫(yī)院、遼漁醫(yī)院、贛西醫(yī)院，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局全面展開，預(yù)計未來幾年仍會通過并購、擴建等路徑快速增長。
